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中金发布研报称，基本维持同程旅行（00780） 25/26年收入和盈利预测。该行维持跑赢行业评级和目标价28港元（对应18x/15x25e和26eNon-IFRS市盈率），上行空间为28%，公司目前交易于14x/12x25e/26eNon-IFRSP/E。
中金主要观点如下：
预测3Q25核心OTA收入同比增长14%
3Q25该行预计集团收入同增9%至54.5亿元；其中，核心OTA收入同增14%至45.9亿元，预期3Q25Non-IFRS净利润为10.2亿元。该行维持3Q核心OTA收入同增14%判断：住宿、交通和其他收入增长均符合此前该行的预期：
1）酒店：该行预计3Q25间夜同增10-15%，其中三星酒店间夜量占比稳步提升，平台ADR同比低单个位数提升，佣金率同比持平，因此该行预计住宿收入同增14%。
2）交通：民航局披露3Q25国内航班客运量同比增长3%，该行预计公司国内机票量同比增幅和大盘类似；受益于国际机票快速增长以及交通业务变现率同比提升，该行预计公司交通收入同增9%。
3）其他：受酒店管理业务和PMS收入增长驱动，该行预计其他收入同比增长34%。
基本维持2025全年收入和利润指引
核心OTA业务中住宿、交通业务国内部分稳健增长，海外部分贡献增量；其他业务中酒管业务维持高增长，且4Q完成对万达酒管的并购，该行维持2025年核心OTA收入同增15%的预期；公司持续高效控费、并且积极提升国际业务变现，该行维持2025年公司Non-IFRS归母净利润33亿元的预期。
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责任编辑：史丽君
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